21年终截至20，获批（含地方当局批复的23个都会）共有67个都会的城轨交通线网谋划，中其，正在践诺的都会共计56个城轨交通线网筑树谋划，施筑树谋划项主意可研批复总投资额合计为42222.55亿元正在践诺的筑树谋划线公里（不含统计期末已开明运营线个都会正在实。 、品牌、技艺水准和行业准则同意等方面维持比赛上风本次评级模子打分表及结果： 1． 公司正在产物编造。交通范围闭系主动化筑造成立公司用心于铁途与都会轨道，系较完整产物体，”和德国RPS具备肯定的品牌影响力技艺水准较高且“Keyvia凯发，GmbH（以下简称“RPS”）均插足同意国表里闭系行业准则公司本部及子公司德国Rail Power Systems ，的比赛上风具备肯定。 何机构或个别的专业推断四、本叙述不行代替任，叙述及评级结果而导致的任何耗损职掌联结资信错误任何机构或个别因行使本。 交通方面都会轨道，都会发扬闭连亲近都会轨道交通与，中心饱动目标是国度政策的。《2021年度统计和剖判叙述》按照中国都会轨道交通协会发表的，21年终截至20，及寰宇数据均指中国大陆区域中国大陆区域（以下文中涉， 举止来看从投资，20年20，量同比低浸1.22%公司投资举止现金流入，金处分的产物金额删除所致重要系公司收回的用于现；同比增加4.79%投资举止现金流出量，产物开支扩张所致重要系用于理财。上身分归纳以，21年20，现金一连净流出公司投资举止。 中国人保财险大厦17层（100022地点：北京市向阳区开国门表大街2号） 21年终截至20，底增加43.63%公司应付账款较上年，付货款扩张所致重要系公司应。购款（占94.52%）应付账款重要为原料采。 .23%底低浸8，旧扩张所致重要系折；屋兴办物（占90.22%）公司投资性房地产重要为房，g）施塔斯富尔特、（ Maybachstrae16）施塔斯富尔特和（AmHelmshgerBerg）格赖夫斯瓦尔德重要位于天津滨海高新区华苑物业区物华道8号和海泰发扬二途15号各一处及海表Stafurt（ MarnitzerWe，于出租个别用。21年终截至20，计提折旧0.52亿元公司投资性房地产累计，地产采用本钱形式计量公司对现有投资性房。 2年3月底截至202，亿元百姓币（含授信续期审批）和220公司获取银行授信额度网罗15.550 21年20，及疫情管控等身分影响受项目的确履行周期以，收入有所低浸公司买卖总，变动不大毛利率，信用减值耗损影响受时刻用度增加和，有所低浸利润总额。 21年终截至20，围子公司共8家公司纳入兼并范，爆发变动较上年未。2年3月底截至202，围的子公司8家纳入公司兼并范，据可比性强公司财政数。 .18个百分点和31.69个百分点活动比率与速动比率离别低浸 30，债的保证水准仍较高但活动资产对活动负。21年20，同比低浸5.72个百分点公司规划现金活动欠债比率。21年终截至20，债务有所低浸公司现金短期，债务的保证水准较高但现金类资产对短期。 销定采”的形式商采购和“以；采购品种较多但公司物料，、处分机和模板箱等重要网罗机柜、体机，确定的确采购种类按照下游订单状况，购量均有较大震动故采购种类与采。方面未爆发变动采购资金结算。 本叙述中注：1．，相加之和正在尾数上存正在不同个别合计数与各相加数直接，五入形成系四舍； 21年20，来自子公司RPS公司境表收入重要，网体系和供电体系重要营业为接触。21年终截至20，00.00万欧元RPS注册血本3，.33亿元资产总额9，.96亿元净资产3，.32亿元净利润0。和通常处分均正在德国RPS的重要资产，其原处分团队下运营规划实体存续并正在，事会按照招标企图举行铺排年度出卖企图由RPS董，理层结构践诺的确投标由管。S规划庄重子公司RP，21年20，1.97亿欧元RPS新增订单，单市集占领率为30.1%RPS接触网营业新增订，订单市集占领率为 65.8%供电板块营业互换供电个别新增，新增订单市集占领率为13%供电板块营业直流供电个别。2年头202，充电站树范项目约3800万欧元框架合同RPS中标德联国铁途首批5个蓄电池机车，策画、供货和装配合同并签署了个中3个站的，92.6万欧元总金额为20。21年20，道交通供电行业的当先身分RPS连续维持正在德国轨。机、国际贸但乌克兰危易 系方面产物体，化范围产物品种较多公司正在轨道交通主动，较完整编造，控体系、机车车辆把持体系等方面具备进步的技艺、成熟的产物以及大型项目获胜运转的项目体会公司正在轨道交通的牵引供电主动化体系、一次供电体系、调整主动化体系、归纳监控体系、视频监。（网罗高速铁途）以及AC、DC供电闭系技艺和产物且子公司德国RPS具有全系列德联国铁途接触网体系。 及疫情前2019年水准（7.20%）上年同期两年均匀增速（4.57%），域受到较大膺惩接触型任事领。 从此恒久，经济高速发扬的不配合因为中国铁途筑树与，运输做事艰巨铁途承载的，程告竣了天下铁途25%的职业量中国铁途以占天下铁途6%的里，水准位居天下第一运输密度和危殆。途网的领域和质料为了擢升中国铁途，划》（2016－2030年）国度出台了《中恒久铁途网规，际干线和煤运体系的筑树提出增强客运专线、区，网质料降低途，输才能夸大运，融合的客货运输汇集造成功用完整、点线。铁道统计公报》统计按照《2021年，资产投资告竣7489亿元2021年寰宇铁途固定，线公里投产新，抵达 15万公里寰宇铁途买卖里程，抵达 4万公里个中高速铁途。21年20，体有序饱动铁途筑树整。 信与该公司组成评级委托闭连表六、除因本次评级事项联结资，影响评级动作独立、客观、公允的相闭闭连联结资信、评级职员与该公司不存正在任何。 债务融资东西的本息偿付纪录按照公司过往正在公然市集刊行，或违约纪录公司无过期，况杰出履约情。 21年终截至20，底增加2.87%活动资产较上年，变动不大较上年终。应收账款、存货和合同资产组成公司活动资产重要由钱币资金、。 21年终截至20，年终增加15.44%公司其他应付款较上，危险打定金扩张所致重要系公司预提工程；备金（占71.74%）、其他预提用度（公司的其他应付款重要由预提工程危险准占 额方面采购金，21年20，为12.85亿元公司采购总金额，2.39%同比增加，行合同额扩张重要系正在执，购增加所致相对的采。 3.1.202204 归纳评估寻常工商企业信用评级技巧 V，级为A+“凯发转债”的信用品级为A+联结资信确定保持公司主体恒久信用等，望为坚固评级展。 21年终截至20，14.56亿元公司全体者权柄，长0.45%较上年终增，不大变动。中其，益占比为99.37%归属于母公司全体者权，比为0.63%少数股东权柄占。司全体者权柄中正在归属于母公， 为联结资信全体一、本叙述版权，面授权未经书，或将本叙述任何实质存储正在数据库或检索体系中厉禁以任何款式/体例复造、转载、出售、发表。 的延续完整国度策略，才能及低碳智能化提出了更高央浼对行业技艺水准、技艺准则、保证，造供给了杰出的表部情况同时为轨道交通装置造。 21年终截至20，到限定的资产如下表所示公司全体权或行使权受，比例低受限。 行总体平定财务收入运，开支获得有力保证民生等中心范围。年一季度2022，国一全般 2年3月底截至202，本均为3.05亿元公司注册血本和股，把持人工孔祥洲先生公司控股股东和本质，.03%低浸至17.57%持股比例由上年同期的19。2年3月底截至202，的凯发电气的股份未质押公司本质把持人所持有。 5万亿元5.2，7.70%同比增加，业利润增加启发重要是受工业企，续践诺等身分拉低了税收收入增幅但成立业中幼微企业缓税策略延。方面开支，寰宇寻常民多预算支2022年一季度出 性的 营商对供应商的拣选准则趋厉跟着铁途及都会轨道交通行业对安适，21年20，进一步降低公司央浼，借技艺水准和项目运作体会的上风铁途主管部分及轨道交通运 凭，单订生 前次级别 评级预计 跟踪期内项目 本次级别 评级预计 ，电气”）行动供给轨道交通全套主动化处理计划的企业之一天津凯发电气股份有限公司（以下简称“公司”或“凯发，编造、品牌、技艺水准和行业准则同意等方面维持比赛上风正在铁途与都会轨道交通范围闭系主动化筑造成立行业的产物；21年20，行订单弥漫公司正在执，额同比有所增加且正在履行订单金，流维持净流入规划性现金。时同，也闭切到公司应收账款和存货对营运资金造成较大占用联结资信评估股份有限公司（以下简称“联结资信”），乌克兰风险等身分对公司信用水准能够带来的晦气影响且应收账款账龄偏永存正在接纳危险、物业策略、疫情及。 21年终截至20，3.35亿元公司所有债务，22.74%较上年终增加，债务扩张所致重要系短期。构方面债务结，57.27%短期债务占，42.73%恒久债务占。目标来看从债务，21年终截至20，比率离别为 48.55%、18.72%和8.96%公司资产欠债率、所有债务血本化比率和恒久债务血本化，2.86个百分点和0.15个百分点较上年终离别上升2.51个百分点、；平略有上升公司债务水，合理水准但处于。 出获得了有力保证民生等中心范围支，出同比离别增加22.40%、8.50%、8.40%科学技艺、教化、农林水、社会保证和就业、卫生强壮支、 物业园区华苑物业区物华道8号公司注册地点：天津市天津新；人：孔祥洲法定代表。 21年20，入为5.55亿元母公司买卖总收，0.14亿元利润总额为。期同，投资收益母公司无。流方面现金，21年20，流净额为0.49亿元母公司规划举止现金，额-0.09亿元投资举止现金流净，额-0.68亿元筹资举止现金流净。 交通”）运营线条（以下简称“城轨，线公里运营。中其，营线%地铁运；新增运营线条及以上运营线个其他造式城轨交通运营线年，营都会总数的48%占已开明城轨交通运。年共告竣筑树投2021年全资 才能赢余，力度和项目处分作用并增强应收账款接纳，金的占用领域消浸对营运资。 2年3月底截至202，无庞大未决诉讼或仲裁事项公司及其兼并领域内子公司。 21年终截至20，底低浸61.29%公司估计欠债较上年，约抵偿金大幅删除所致重要系公司的合同违。 2年3月底截至202，级的存续债券见下表公司由联结资信评。2年3月底截至202，股233.83万张“凯发转债”共转，为1.16亿元糟粕票面总金额；刊行用度后已按指定用处行使“凯发转债”召募资金扣除，27亿元糟粕0.，日寻常付息并正在付息。 21年终截至20，额共1.16亿元公司存续债券余，产8.08亿元公司现金类资，还本金的6.97倍为公司存续债券待偿。21年20，TDA离别为21.46亿元、1.26亿元和1.62亿元公司规划举止现金流入量、规划举止现金流量净额和EBI，.50倍、1.09倍和1.40倍为公司存续债券待归还本金的18。券偿付才能较强公司对存续债。 分能源价值上涨饱舞的上行空间猪肉等食物价值下跌对冲了部。比增加8.70%一季度PPI同，落幅度有所收敛各月同比增速回；比由降转升PPI环，力巩固上举动，胀压力抬升输入型通。源和有色金属价值强烈震动地缘政事等身分导致国际能，、有色金属等闭系行业价值上行启发国内油气开采、燃料加工。 平方面技艺水，气筑造正在线监测体系、情况安适监控体系等产物的闭系软件著述权以及中心装备的硬件策画中心技艺公司境内具有的主买卖务中心产物系列网罗牵引供电归纳主动化体系、铁途配电归纳主动化体系、电。时同，级证书、归纳监控体系ISCSSIL2安适品级证书公司2021年获取讯息体系筑树和任事才能CS4等。21年20，生技艺的智能归纳监控体系公司研发并铺排基于云原，维体系、灵敏车站归纳运营处分体系等多个产物系列以主动运转为中心的归纳主动化体系、供电智能运，位可视二工化 欧元万。中其，信额度已行使完毕2200万欧元授，行使3.52亿元百姓币授信额度已，资渠道流通公司间接融；业板上市公司且公司行动创，融资渠道具备直接。 21年20，的2.70次低浸至2.52次公司出卖债权周转次数由上年；次数由上年存货周转的 中度方面供应商集，21年20，购金额为1.77亿元公司向前五大供应商采，比例为13.78%占年度采购总额的，升0.70个百分点采购会集度同比上，较低水准但仍处于。 级叙述通过叙述链接可查阅注：上述史乘评级项主意评；级技巧和评级模子均无版本编2019年8月1日之前的评号 期内跟踪，处分职员均未爆发调换公司董事、监事及高级。要处分轨造未爆发变动公司结构架构以及主。 年来近，速铁途运营里程一连增加中国的都会轨道交通和高，备成立业的焕发发扬启发了轨道交通装，的一连大举赞成下正在国度物业策略，成立业发扬远景空旷中国的轨道交通装置。化的延续饱动跟着中国城镇，通体系中的功用愈发流露都会轨道交通正在民多交。都会空间组织的优化与调剂都会轨道交通筑树可启发，可一连发扬启发都会，都会病”拉动都会经济增加等方面有着厉重旨趣尤其是对激动都会土地的俭省集约诈欺、缓解“。然启发轨道车辆市集的火速发扬都会轨道交通运营里程的扩张必，套筑造市集的焕发发扬继而激动了闭系车辆配。 21年终截至20，额28.30亿元公司兼并资产总，含少数股东权柄0.09亿元）全体者权柄14.56亿元（；21年20，总收入19.0公司实行买卖0 年1－3月2022，净流出1.49亿元公司规划举止现金；流出0.29亿元投资举止现金净；流入0.33亿元筹资举止现金净。 2年4月202，务集会指出国务院常，特别优秀的地方要留神增加放正在，调组织、推更动兼顾稳增加、，观经济大盘真实稳住宏。：铺排激动消费的策略设施维持经济运转正在合理区间，盘和保证革新民生帮力坚固经济根基；退税等策略赞成力度决计进一步加大出口，平定发扬激动表贸；持实体经济的门径确定加大金融支，主体融资本钱启发消浸市集。：出力稳市集主体、保就业实行就业和物价根基坚固；和物业链供应链坚固归纳施策保物通畅通，能源安适保粮食。 3 高鹏、孙林林 原联结信用评级有限公司工 阅凯发转债 A+ A+ 坚固 2018/5/2读 年独揽变动目标和能够性的评议评级预计是对信用品级另日一。负面、坚固、发扬中等四种评级预计往往分为正面、。 标方面赢余指，21年20，低浸1.25个百分点和1.28个百分点公司总血本收益率和净资产收益率离别同比。 才能目标看从恒久偿债，21年20，比增加 2.12%公司EBITDA同。成看从构，的息金开支（占9.25%）、利润总额（占47.43%）组成公司EBITDA重要由折旧（占40.18%）、计入财政用度。21年20，息金倍数有所擢升公司EBITDA，息的掩盖水准较高EBITDA对利；BITDA有所擢升公司所有债务/E，债务的掩盖水准尚可EBITDA对所有；现金/息金开支均有所低浸规划现金/所有债务和规划，出的保证水准较高规划现金对息金支。 国铁市集部 商务处分部 广州项目部 北方区 华东区 华南区 西部区 设 项计 目室 部 财政部 归纳处分部 证券审计部 企业发扬部 根本讨论部 产物开拓部 实行测试核心 技艺部 质料处分部 采购部 电子车间 装置车间 库房 部 有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具五、本叙述系联结资信接纳天津凯发电气股份，司或第三方闭系主体供给援用的原料重要由该公，要的尽职考核负担联结资信执行了必，确性和完美性不作任何担保但对援用原料的可靠性、准。专业机构出具的专业私见联结资信合理采信其他，具的专业私见经受当何职守但联结资信错误专业机构出。 21年终截至20，年终低浸7.50%公司递延收益较上，补帮删除所致重要系当局。 21年终截至20，增加21.34%公司存货较上年终，约本钱扩张所致重要系合同履。占14.54%）和合同履约本钱（占63.20%）组成公司存货重要由原原料（占20.77%）、库存商品（，价打定0.28亿元公司累计计提存货跌，4.65%计提比例为，品和原原料计提重要针对库存商。 情大领域复发影响但3月受多地疫，现减产停产个别企业出，产形成肯定的拖累对一季度工业生；比增速为4.00%第三物业扩张值同，不足 期内跟踪，架构均未爆发庞大变动公司规划领域和结构。人举行股票减持因为本质把持，19.03%低浸至17.57%本质把持人持股比例由上年同期的。2年3月底截至202，子公司合计8家公司兼并领域内，工1470人具有正在人员。 中度来看从客户集，21年20，售额为8.30亿元公司对前五大客户销，例为43.71%占年度出卖总额比，降2.53个百分点客户会集度同比下，维持较高水准客户会集度仍。区域看从出卖，21年20，买卖总收入比重相对坚固公司境表里出卖金额占，仍以境表为主公司出卖区域。 损益方面非规划性，21年20，失为0.26亿元公司信用减值损，账款回款不足预期重要系公司应收，账所致计提坏。买卖利润的33.06%公司信用减值耗损相当于，润影响较大对买卖利。21年20，资收益等非时常性损益领域较幼公司其他收益、资产减值、投，水准影响不大对公司利润。 21年20，总资产周转率均有所低浸公司出卖债权周转率和，率有所上升存货周转。 21年终截至20，底增加25.42%公司固定资产较上年，备和正在筑工程转为固定资产等所致重要系公司规划所需置备的机械设；1%）、运输东西（占22.15%）和电子筑造及其他（占4.20%）组成公司固定资产重要由衡宇及兴办物（占50.14%）、机械筑造（占23.5，3.44亿元累计计提折旧；率41.65%固定资产成新，率较低成新。 北京 成立业 100.00 -- 收北京南凯主动化体系工程有限公司 境内购 资产+应收单据+应收金钱融资中的应收票注：现金类资产=钱币资金+营业性金融据 北京 软件开拓 100.00 -- 收北京瑞凯软件科技开拓有限公司 境内 购 21年终截至20，较上年终增加267.92%公司一年内到期的非活动欠债，乞贷和将于1年内到期的租赁欠债重要网罗将于1年内到期的恒久。 步核算经初，年一季度2022，27.02万亿元中国国内坐蓐总值，价盘算按褂讪，4.80%同比增加，（5.19%）有所回落较上季度两年均匀增速；1.30%环比增加，疫情前2019年水准（1.70%）高于上年同期（0.50%）但不足。 债务+短期债务+全体者权柄）×100所有债务血本化比率 所有债务/（恒久% 21年20，结算体例均无较大变动公司完全出卖体例以及。仍为直销体例公司产物出卖，款式是插足项目招标获取合同订单的重要；款周期相对较长项目筑树的收，~3年独揽约莫正在2。 09亿元）东权柄0.；年1－3月2022，收入2.91亿元公司实行买卖总，0.27亿元利润总额-。 率正在德国轨道交通范围处于行业前哨子公司RPS的技艺水准和市集占领，电体系营业的中心比赛上风及品牌影响力且继承了原德国保富正在接触网营业、供。订单弥漫公司正在手，到杰出支持功用对另日规划起。+1 21年底截至20，上年终增加5.36%公司兼并资产总额较，资产扩张所致重要系非活动。活动资产为主公司资产以，年终变动不大资产组织较上。 合性强术综，为会集市集较。市集区域性较强、会集度不高都会轨道交通归纳安防体系的，业较多插足企，中度较低市集集。体系的产物技艺含量较高都会轨道交通直流开闭柜，对会集市集相，）、白云电气集团有限公司（以下简称“白云电气”）、北京北开电气股份有限公司（以下简称“北京北开”）、凯发电气等国内重要坐蓐企业网罗大全集团有限公司（以下简称“大全集团”）、上海西门子开闭有限公司（以下简称“上海西门子”；心部件方面接触网核，铁装置股份有限公司、中铁筑电气化局集团轨道交通用具有限公司重要供应企业为宝鸡保德利电气筑造有限职守公司、陕西飞轮高，市集一半的市集份额以上三家企业占国内。 构方面来看从客户结，21年20，组织较坚固公司客户，的专设项目部以及网罗中铁电气化局、中铁筑电气化局等正在内的工程总承包单元国内客户重要为中国铁途各地方局集团有限公司（原铁途局）和各地城铁公司；各地方当局的都会轨道交通筑树运营集团表洋客户重要为德联国铁途集团和德国。 特别优秀的地方留神增加放正在，行正在合理区间维持经济运，物价根基坚固实行就业和。 身分或将对境表营业爆发肯定影响2． 乌克兰风险、疫情等不确定。格大幅上涨及上游供应延迟乌克兰风险使得大宗商品价，续叠加疫情频频若乌克兰风险持，主意准时交付爆发晦气影响或将对子公司RPS履行项。 2年3月底截至202，上年终低浸2.71%公司兼并资产总额较，不大变动。活动资产为主公司资产仍以，年终变动不大资产组织较上。 具之日起至相应债券到期兑付日有用七、本次跟踪评级结果自本叙述出；评级的结论按照跟踪，果有能够爆发变动正在有用期内评级结。调剂、更新、终止与撤除的权力联结资信保存对评级结果予以。 21年20，程、采购轨造等无庞大变动公司重要采购形式、采购流；取向及格供公司仍采应 21年终截至20，为11.90亿元母公司全体者权柄，降0.28%较上年终下，利润删除所致重要系未分派。者权柄中正在全体，5.65%、32.92%、33.96%和4.89%实收血本、血本公积、未分派利润和盈利公积离别占2。坚固性寻常全体者权柄。 来未，表营业拓展及正在履行项目作用的擢升跟着铁途筑树投资进度加疾及境内，希望进一步巩固公司归纳气力。 21年20，构较为坚固公司本钱结，要为原料本钱买卖本钱主。21年20，低浸1.09个百分点公司原料本钱占比同比；0.90个百分点和0.18个百分点人为本钱和成立用度占比同比离别上升，变动不大本钱组成。 量扩张社融总，节律显着财务前置。融领域12.06万亿元2022年一季度新增社，1.77万亿元比上年同期多增；同比增加10.60%3月末社融领域存量，0.30个百分点增速较上年底高。构看从结，债券净融资大幅增加财务前置启发当局，张的重要动力是支持社融扩，较上年同期多增9238亿元一季度当局债券净融资领域。券净融资较上年同期离别多增4258亿元和4050亿元其他支持身分网罗对实体经济发放的百姓币贷款和企业债。 21年终截至20，底增加11.11%公司欠债总额较上年，资产扩张所致重要系活动。活动欠债为主公司欠债以，年终变动不大欠债组织较上。 装置成立的企业数目不多因为专业从事轨道交通，举行闭系产物的移植和行业拓展操纵无数由电力体系主动化筑造成立企业。术、质料和安适拥有很高的央浼其奇特性决计了所用产物对技。归纳安防体系表除都会轨道交通，造行业专业性强轨道交通装置造，垒和行业准入壁垒拥有较高的技艺壁，中度较高市集集。来看的确，司（以下简称“交大许继”）、国电南京主动化股份有限公司（以下简称“国电南自”）和凯发电气这三家企业中铁途归纳主动化体系的市集份额重要会集正在拥有先发上风、技艺上风和品牌上风的成都交大许继电气有限职守公；体系的市集较为会集铁途供电调整主动化，芒”）、凯发电气和国电南自盘踞了绝大个别市集份额成都交大光泽科技股份有限公司（以下简称“交大光；合监控体系的产物都会轨道交通综技 准则央浼按照相闭，司（以下简称“公司”或“凯发电气”）及其闭系债券的跟踪评级安放举行本次跟踪评级根据联结资信评估股份有限公司（以下简称“联结资信”）闭于天津凯发电气股份有限公。 涨幅总体平定CPI同比，涨幅逐月回落PPI同比。I同比增加1.10%2022年一季度CP， 声望方面品牌及，其供给主动化体系等产物的企业之一行动国内较早进入轨道交通范围为，“出色供应商”称呼公司获取客户宣告的，树范企业”和国度级“专精特新”幼伟人企业并被工业和讯息化部评为“寰宇工业品牌教育。成为行业范围内的著名品牌“Keyvia凯发”曾经。”）继承了原德国保富正在接触网营业、供电体系营业的中心比赛上风及品牌影响力子公司Rail Power Systems GmbH（以下简称“RPS。表此，21年20，”被认定为国度级成立业单项冠军产物公司的“高铁牵引供电归纳主动化体系，电力科技成就“金苹果”奖技艺成就二等奖“都会轨道交通接触网归纳监控体系”获，二届“激动金砖工业立异互帮大赛”二等奖“都会轨道交通供电智能运维平台”获第，国工业APP和讯息消费大赛”出色项目奖“灵敏地铁归纳监控体系”获工信部“全，”获评工信部“工业互联网APP出色处理计划”“轨道交通灵敏车站归纳运管APP操纵处理计划。 信司帐师事宜所（奇特普及合股）审计公司供给的2021年度财政叙述经立，保存的审计私见并出具了准则无。财政报表未经审计2022年一季度。计标准编造报表公司采用最新会。 响身分尚不行昭着评估发扬中 奇特事项的影，能调升、调降或维另日信用品级可持 21年终截至20，底增加17.77%公司活动欠债较上年，账款扩张所致重要系应付。、其他应付款、一年内到期的非活动欠债和合同欠债组成公司活动欠债重要由短期乞贷、应付账款、应付职工薪酬。 （联合社会信用代码：00Y）按照中国百姓银行企业信用叙述，年4月22日截至2022，和不良/违约类贷款公司无未结清闭切类；贷讯息中已结清信，注类短期乞贷存正在一笔闭，供给的阐发按照公司，借新还旧营业其本质为一笔。 率方面毛利，21年20，率同比变动不至公司归纳毛利。来看的确，21年20，上升1.14个百分点公司铁途营业毛利率，率低浸3.44个百分点都会轨道交通营业毛利，化体系本钱增幅较大重要系供电及主动。 5 刘哲、崔濛骁 寻常工商企业信用评级技巧 阅凯发转债 A+ A+ 坚固 2021/6/2读 延续成熟和运营体会的延续雄厚跟着中国都会轨道交通技艺的，车间隔并扩张车辆数目的门径个别线途起先通过选用缩短发，形成的运输压力以缓解庞杂客流。国都会轨道交通车辆的市集需求线途密度的擢升将进一步扩张中，成立业的火速发扬启发轨道交通装置。 剖判不组成任何投资或财政发起三、本叙述所含评级结论和闭系，有任何金融产物的引荐私见或担保而且不应该被视为添置、出售或持。 21年终截至20，额7.89亿元母公司欠债总，10.44%较上年终增加，还恒久乞贷所致重要系公司偿。中其，.65亿元活动欠债6，1.24亿元非活动欠债。成看从构，%）和合同欠债（占32.39%）组成活动欠债重要由应付账款（占46.18；5%）和递延收益（占13.25%）组成非活动欠债重要由应付债券（占86.7。21年终截至20，务2.20亿元母公司所有债。中其，、恒久债务占48.95%短期债务占51.05%。21年终截至20，率离别为39.89%和15.63%母公司资产欠债率和所有债务血本化比，务累赘较轻母公司债。 21年20，本均有差异水准低浸公司买卖总收入和成，率变动不大买卖利润，信用减值耗损影响受时刻用度增加和，有所低浸利润总额。 21年终截至20，年终增加0.57%公司合同资产较上，变动不大较上年终。）和已落成未结算资产（占65.74%）组成公司合同资产重要由质保金（占34.26%。 21年20，现金流一连净流入公司筹资举止前，能够掩盖投资开支需求公司规划举止获现领域。 订单弥漫且订单金额同比有所增加赢余才能 3 2． 公司正在履行；21年20，金流维持净流入公司规划举止现。21年终截至20，长6.56%至37.37亿元公司正在履行订单金额较上年终增。2年3月底截至202，额为40.79亿元公司正在履行订单金。行订单弥漫公司正在执，有杰出支持功用对另日规划收入。21年20，金流为1.26亿元公司规划举止净现，净流入维持。 21年终截至20，年终低浸11.31%公司非活动欠债较上，欠债低浸所致重要系估计。付债券、恒久应付职工薪酬公司非活动欠债重要由应、 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）） 来未，于轨道交通范围公司仍将戮力，品开拓三个维度阐扬境表里公司的协同性正在国表里市集协同、产物技艺互通、新产，轨道交通市集开采国表里，RPS正在德国轨道交通行业的市集身分安定公司正在国内轨道交通行业和子公司， 21年20，结算体例均无变动公司出卖形式及，境表收入为主出卖收入仍以，的比重相对坚固且占买卖总收入；户较为坚固公司下旅客，但仍处于较高水准会集度有所低浸。 步骤投资的驱动下正在国度策略和根本，铁途运营行业火速发扬都会轨道交通和高速；车辆密度扩张的需求新增线途需求及线途，装置成立业庄重运转饱舞都会轨道交通。 年1－3月2022，为2.91亿元公司买卖总收入，0.63%同比增加1；0.27亿元利润总额为-，化不大同比变，特质、天气和守旧节日等身分影响重要系境表里营业因受所老手业，入领域均相对较幼每年第一季度收，入的比例较低且占整年收，年匀称爆发而用度正在全，往往处于亏本所致形成公司第一季度。 21年20，金维持净流入形态公司规划举止现，有所收窄但领域，量有所擢升收入实行质； 链方面供应，做好各项危险防备门径子公司RPS公司将，常运营确保正；乌克兰风险和疫情）状况一连排查供应链（尤其是，题对项目履行带来晦气影响避免因供应链能够显示的问。方面产物，”、国度“双碳”主意境内以“灵敏轨道交通，能源发扬谋划”境表环绕“绿色，大研发进入公司将加，加疾研发成就转化及工程操纵储存新技艺、研发新产物、。时同，资子公司天津华凯电气有限公司公司于2022年4月设立全，道交通、电力和新能源等行业操纵定位于大功率电力电子技艺正在轨，品、新范围的进入公司将扩张对新产。擢升正在履行项目另日公司将一连的 21年终截至20，上年终低浸11.82%公司恒久应付职工薪酬较，定受益企图净欠债删除所致重要系公司的辞职后福利设。 及供电板块交直流营业订单所致系子公司RPS新增接触网营业；上综，金截至2021年终公司合计正在履行订单，额较上年终增加6.56%铁途板块正在履行订单金额 。2年3月底截至202， 7.83%较上年终增加，履行订单金额为40.79亿元重要系公司稳步饱动正在 公司正在，主意践诺和交付所致较上年终增履行项； 长4.62%都会轨道交通板，行订单弥漫公司正在执，额较上年终增加 2.07%对另日规划收块正在履行订单金，杰出支持功用重要 入有。 出+固定资产折旧+行使权资产折旧+摊EBITDA=利润总额+用度化息金支销 能对公司的营业发扬和坐蓐规划形成肯定影响剖判师：刘 哲 崔濛骁邮箱：电话传真 。 本叙述中注：1．，相加之和正在尾数上存正在不同个别合计数与各相加数直接，五入形成系四舍；季度财政数据未年2．2022年一化 21年终截至20，额28.30亿元公司兼并资产总，含少数股东权柄0.09亿元）全体者权柄14.56亿元（；21年20，入19.00亿元公司实行买卖总收，.77亿元利润总额0。 求端需，疫情膺惩较大消费市集受到，速处于相对高位固定资产投资增，较高景心胸出口仍维持。方面消费，品零售总额10.87万亿元2022年一季度社会消费，3.27%同比增加，增速水准（4.14%）不足上年同期两年均匀，疫情对消费重要是3月，会集型任事消费尤其是餐饮等，较大膺惩形成了。方面投资，资（不含庄家）10.49万亿元2022年一季度寰宇固定资产投，9.30%同比增加，对高位处于相。中其，投资连续探底房地产开拓；显着发力基筑投资，策略拉动投资的功用表现了“稳增加”；资仍处高位成立业投，边际回落但3月。方面表贸，较高景心胸出口仍维持。进出口总额1.48万亿美元2022年一季度中国货色，3.00%同比增加1。 对公司资金存正在较大占用3． 应收账款和存货，款账龄偏长且应收账，接纳危险存正在肯定。21年终截至20，产）合计为14.25亿元应收账款和存货（含合同资，为60.90%占活动资产比例，造成较大占用对营运资金；（含1年）的占49.41%公司应收账款账龄1年以内，24.19%1~2年的占，13.12%2~3年的占，年以上的其余为3，偏长账龄。 及债项条件等方面的归纳剖判评估基于对公司规划危险、财政危险，主体恒久信用品级为A+联结资信确定保持公司，的信用品级为A+保持“凯发转债”，望为坚固评级展。 内 天津 软件开拓 65.00 -- 收天津东方凯发电气主动化技艺有限公司 境购 21年终截至20，年终低浸3.42%公司合同欠债较上，不大变动。部为项目预收款公司合同欠债全；收款和产物发货至客户指定住址后收取合同金额的50%至70%的货金钱目预收款重要网罗合同签署后公司收取合同金额的10%至20%的预。 用于轨道交通范围公司产物重要应，投资周期较长项目筑树的，程承包单元职掌项目筑树与处分其寻常由铁途局专设项目部或工。 3.5亿元4555，线公里正在筑，成投资额同比均略有回落正在筑线途领域与年度完。 力有所加大稳就业压，坚固增加住户收入。年一季度2022，均值为5.53%城镇考核赋闲率，就业状况总体坚固个中1月、2月，.30%、5.50%考核赋闲率离别为5，同期水准逼近上年，幅上升环比幼，性变动顺序符应时令；限度疫情加重而3月从此，上升至5.80%城镇考核赋闲率，0.50个百分点较上年同期上升，力有所增大稳就业压。年一季度2022，配收入1.03万元寰宇住户人均可支，长5.10%本质同比增，坚固增加住户收入。 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）） 2年3月底截至202，额27.53亿元公司兼并资产总，含少数股东权柄0.09亿元）全体者权柄14.21亿元（；年1－3月2022，收入2.91亿元公司实行买卖总，0.27亿元利润总额-。 体系接地，地铁5号线操纵于昆明，统已告竣开拓职业和型式试验测试并升级产物三工位可视化接地系。21年20，利通过了德国多特蒙德EMC实行室测试公司自决研造的直流变送器系列产物顺，洲项目中的操纵获取正在国内和欧。表此，站归纳运营处分体系正在天津6号线项目中践诺公司开拓告竣的供电智能运维体系和灵敏车。 举止来看从规划，出卖商品、供给劳务收到的现金公司规划举止现金流入重要为。21年20，量同比低浸2.69%公司规划举止现金流入；为添置商品、接纳劳务支规划举止现金流出重要付 21年20，算体例均未爆发变动公司采购形式和结，采购金额略有增加公司重要原原料； 21年20，通筑树有序饱动中国都会轨道交，有所增加运维需求，行业发扬情况杰出轨道交通运营庇护。 21年终截至20，模有所增加公司欠债规，欠债为主仍以活动；领域增加公司债务，合理水准但仍处于。 成状况来看从收入构，21年20，轨道交通所需电气主动化筑造公司主买卖务仍为铁途和都会，收入的比重为99.59%公司主买卖务收入占买卖总，务优秀主买卖。21年20，比增加 4.43%公司铁途营业收入同，4.37个百分点占收入的比重上升；入为同比低浸13.84%公司都会轨道交通营业收，期以及疫情管控等身分影响重要系受项目的确履行周，进度不足预期工程总体施工，能准时落成验收所致个别正在履行项目未，低浸4.44个百分点占买卖总收入的比重；收入占对比低公司其他营业，入影响不大对公司收。 （全体者权柄+恒久债务+短期债务）×100总血本收益率 （净利润+用度化息金开支）/% 、B、C、D、E、F共6个品级注：规划危险由低至高划分为A，价划分为6档各级因子评，最好1档，最差6档；为F1－F7共7个品级财政危险由低至高划分，价划分为7档各级因子评，最好1档，最差7档；三年加权均匀值财政目标为近；型获得指示评级结通过矩阵剖判模果 账款净额+均匀应收单据+均匀应收金钱融资出卖债权周转次数 买卖总收入/（均匀应收） 21年终截至20，年终低浸9.32%公司钱币资金较上，收入低浸所致重要系营业。61亿元受限资金钱币资金中有1.，22.41%受限比例为，约担保金等重要为履。 评级年光 项目幼组 评级技巧/模子 评级报债项简称 债项级别 主体级别 评级预计 告 方面用度，21年20，为3.86亿元公司用度总额，4.35%同比增加。成看从构，22.00%、49.19%、24.76%和4.06%公司出卖用度、处分用度、研发用度和财政用度占比离别为，用度为主以处分。中其，0.85亿元出卖用度为，7.33%同比低浸 ，保用度大幅删除所致重要系公司售后质；1.90亿元处分用度为，2.81%同比增加1，薪资扩张所致重要系职工；0.96亿元研发用度为，9.32%同比增加，进入扩张所致重要系研发；0.16亿元财政用度为，0.59%同比低浸3，耗损删除所致重要系汇兑。21年20，1为20.31%公司时刻用度率，33个百分点同比上升1.。利润存正在肯定腐蚀公司时刻用度对。 投资的发力依托基筑；响短期内或将一连国内疫情的负面影，进一步苏醒限造消费的；币策略加快紧缩等国际靠山下正在俄乌步地危殆、美联储货，数攀升的影响叠加上年基，撑大略率会逐渐回落出口关于经济的支。于此有鉴，均消浸了对中国经济增加的预测IMF、天下银行等国际机构。长压力依旧较大估计另日经济增，主意的难题有所加大实行5.50%增加。 受物业策略影响较大1． 公司所处行业。装置成立业企业之一公司行动轨道交通，展供给杰出的表部情况闭系物业策略为公司发，对物业策略举行调剂但若另日闭系国度，可 21年终截至20，债领域均有所增加公司本部资产和负，且债务累赘较轻资产欠债率不高，坚固性寻常全体者权柄。21年20，个别经买卖务公司本部承载，流一连净流入规划举止现金。 9年9月201，《交通强国筑树提要》中共主旨、国务院印发，本筑成交通强国到2035年基，一体化交通网筑树都会群，域铁途、都会轨道交通协调发扬饱动干线铁途、城际铁途、市。年10月2021，发扬理念做好碳达峰碳中和职业的私见》国务院发表《闭于完美确切全数贯彻新，导低碳出行重要为引，速公交体系等民多交通根本步骤筑树加疾都会轨道交通、公交专用道及疾。2年2月202，归纳交通运输编造发扬谋划》国务院发表《“十四五”新颖，市（郊）铁途、都会轨道交通协调重要为饱动干线铁途、城际铁途、，动差异造式轨道交通讯号体系和有条款线途剑的互联互通并正在运营端一连饱动自决化列车运转把持体系研发、推；输结构调整、灵敏能源处分、智能运维等体系正在任事端修筑灵敏搭车任事、汇集智能化运。况以及交通运输发扬必要各省市按照经济发扬状，行业的闭系发扬策略同意了都会轨道交通。 21年20，及疫情管控等身分影响受项目的确履行周期以，入 19.00亿元公司实行买卖总收，2.49%同比低浸；4.21亿元买卖本钱1，2.04%同比低浸；24.90%买卖利润率为，31个百分点同比低浸0.，变动不大均同比。账款坏账打定计提影响受时刻用度增加和应收，额为0.77亿元公司实行利润总，9.08%同比低浸1。 21年20，凯发体育官网登录，域闭系主动化筑造的研发、坐蓐和出卖公司仍用心于铁途与都会轨道交通领，系较完整产物体。定、技艺水准等方面仍拥有肯定的比赛公司正在产物编造、品牌、行业准则造优 21年终截至20，年终低浸4.55%公司短期乞贷较上；用乞贷（占31.91%）和典质（担保）乞贷（公司短期乞贷由担保乞贷（占64.92%）、信占 年1－3月2022，比增加10.63%公司买卖总收入同；0.27亿元利润总额为-，化不大同比变，特质、天气和守旧节日等身分影响重要系境表里营业因受所老手业，入领域均相对较幼每年第一季度收，入的比例较低且占整年收，年匀称爆发而用度正在全，往往处于亏本所致形成公司第一季度。 21年终截至20，模幼幅增加公司资产规，活动资产为主资产组织以，运资金存正在较大占用应收账款和存货对营，款账龄偏长且应收账，受限比例低公司资产。 .09%、27.05%、-2.12%和47.84%股本、血本公积、其他归纳收益和未分派利润离别占21。构坚固性寻常全体者权柄结。 物业中三大，疫情影响较大第三物业受。年一季度2022，离别为6.00%和5.80%第一、二物业扩张值同比增速，产总体坚固工农业生， 本叙述中注：1．，相加之和正在尾数上存正在不同个别合计数与各相加数直接，五入形成系四舍；季度财政报表未经审2．2022年一计 21年终截至20，年终低浸5.66%公司无形资产较上，摊销扩张所致重要系公司。软件著述权（占33.81%）和软件（占20.33%）组成公司无形资产由土地行使权（占45.86%）、牌号、专利及。21年终截至20，摊销0.47亿元公司无形资产累计。 部步地影响疫情叠加表，长压力加大经济稳增。产端生，价值上涨对工业坐蓐的拖累还需闭切停工停产、供应链受阻以及原原料；求端需，动功用希望擢升投资对经济的拉，能主可要 内到期的非活动欠债+应付单据+其他短期债短期债务=短期乞贷+营业性金融欠债+一年务 21年终截至20，债目标均显示杰出公司短期、恒久偿；融资渠道流通且思量到公司，才能较强完全偿债。 是轨道交通行业的中心子行业轨道交通营运安适、庇护行业。市轨道交通两个重要范围轨道交通涵盖铁途及城，多个人系互相协同技能告竣轨道交通的寻常运营必要轨道、机车、车辆、通讯、电力、信号等，央浼极高对安适性。 2年3月底截至202，额27.53亿元公司兼并资产总，21亿元（含少数全体者权柄14.股 级标准得出的截至揭晓之日的独立私见陈述二、本叙述是联结资信基于评级技巧和评，构或个别影响未受任何机。讯息和原料对评级对象所揭晓的前瞻性见解评级结论及闭系剖判为联结资信基于闭系，究竟陈述或鉴证私见而非对评级对象的。级叙述听从了可靠、客观、公允的规则联结资信有充裕原因担保所出具的评。 象违约概率的坎坷和相对排序各信用品级符号代表了评级对，评级对象违约概率逐渐增高信用品级由高到低响应了，评级对象违约的能够但不消弭高信用品级。 2年3月底截至202，年终低浸3.05%公司欠债总额较上；动欠债为主公司以流，年终变动不大欠债组织较上。2年3月底截至202，3.63亿元公司所有债务，长8.37%较上年终增，乞贷扩张所致重要系短期。构方面债务结，61.88%短期债务占，38.12%恒久债务占。目标来看从债务，2年3月底截至202，率离别为48.38%和8.88%公司资产欠债率和恒久债务血本化比，个百分点和0.08个百分点较上年终离别低浸0.17；率为20.37%所有债务血本化比，.64个百分点较上年终上升1；仍处于合理水准公司债务累赘。 21年终截至20，年终增加19.11%公司非活动资产较上，资产扩张所致重要系固定。、行使权资产、无形资产和递延所得税资产组成公司非活动资产重要由投资性房地产、固定资产。 （2）n年数据：增加率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100资产总额年复合增加率 （1）2年数据：增加率=（本期-上期）/上期×100%% 升至2.70次2.53次上；0.74低浸至0.69次总资产周转次数由上年的。 21年终截至20，年终增加1.61%公司应收账款较上，变动不大较上年终。款账龄来看从应收账，含1年）的占49.41%应收账款账龄1年以内（，24.19%1~2年的占，13.12%2~3年的占，13.28%3年以上的占，偏长账龄。21年终截至20，坏账打定1.34亿元公司累计计提应收账款，16.64%计提比例为。度来看从会集，余额前五名合计金额为2.40亿元公司按欠款方归集的应收账款期末，额的29.89%占应收账款期末余，度寻常会集。 期内跟踪，品编造、品牌、技艺水准和行业准则同意等方面维持比赛上风公司正在铁途与都会轨道交通范围闭系主动化筑造成立行业的产。 现金的；量同比低浸1.16%公司规划举止现金流出。上身分归纳以，21年20，现金维持净流入公司规划举止，模有所收窄但净流入规。21年20，上升5.67个百分点公司现金收入比同比，量有所擢升收入实行质。 发用度+财政用度）/买卖总收入*1001时刻用度率=（出卖用度+处分用度+研% 新租赁标准公司履行，21年终截至20，产0.58亿元公司行使权资，为0.24亿元行使权资产折旧。 2年3月底截至202，14.21亿元公司全体者权柄，降2.38%较上年终下，不大变动。中其，益占比为99.35%归属于母公司全体者权，比为0.65%少数股东权柄占。较上年终变动不大全体者权柄组织。 同意方面行业准则，业中技艺准则的同意者之一公司已成为国内同业业企。《铁途电力变配电所归纳主动化体系装备》、《电气化铁途动态无功补充装备》等国度或行业准则的同意公司插足了《轨道交通-地面装备直流开闭筑造》、《电气化铁途牵引变电所归纳主动化体系装备》、。时同，员会（CENELEC）和德国电工与电子准则化委员会会员（DKE）德国RPS已有多人入选国际电工委员会（IEC）、欧洲电工准则化委，表此，化铁途期刊的主编单元德国RPS是德国电气。利于进一步加强公司的中心比赛力公司行业技艺准则同意者的上风有。 21年终截至20，19.79亿元母公司资产总额，长3.74%较上年终增。中其，2.40亿元活动资产1，7.40亿元非活动资产。成看从构，款（占41.92%）和存货（占24.11%）组成活动资产重要由钱币资金（占20.87%）、应收账；房地产（占9.07%）和固定资产（占18.43%）组成非活动资产重要由恒久股权投资（占67.21%）、投资性。21年终截至20，为2.59亿元母公司钱币资金。 接相加之和正在尾数上存正在不同注：个别合计数与各相加数直，五入形成系四舍；要为衡宇租赁营业公司其他营业主， 举止来看从筹资，21年20，量同比低浸26.64%公司筹资举止现金流入，乞贷删除所致重要系博得；同比增加6.47%筹资举止现金流出，归还债务所致重要系公司。上身分归纳以，21年20，金维持净流出形态公司筹资举止现。 行业内企业数目不多轨道交通装置成立，垒较高进入壁，归纳安防体系表除都会轨道交通，中度较高市集集。 用品级划分为三等九级联结资信主体恒久信，BB、BB、B、CCC、CC、C符号透露为：AAA、AA、A、B。级（含）以劣等级表除AAA级、CCC，+”“-”符号举行微调每一个信用品级可用“，略低于本品级透露略高或。 21年终截至20，年终增加7.93%公司应付债券较上，价摊销所致重要系溢折。为“凯发转债”公司应付债券。 P数据为当季值注：1.GD，累计同比增速其他数据均为；额按现价盘算2.GDP总，褂讪价盘算同比增速按；增速均以美元计价统计3.出口增速、进口；镇考核赋闲率为期末值4.社融存量增速、城；收入增速为本质同比增速5.寰宇住户人均可把持；中括号内为两年均匀增6.2021年数据速 套筑造有限公司（以下简称“凯发有限”）公司前身为天津新技艺物业园区凯发电气成，00年1月创造于20，100.00万元初始注册血本为，然人持有公司股权孔祥洲等10位自，例为54.00%个中孔祥洲持股比。8年1月200，更为股份有限公司凯发有限完全变。年11月2014，可〔2014〕1183号文批复经中国证券监视处分委员会证监许，开拓行普及股公司初次公，日正在深圳证券营业所创业板上市公司股票于2014年12月3，凯发电气”股票简称“，0407.SZ”股票代码“30。增资扩股后经多次，2年3月底截至202，本均为3.05亿元公司注册血本和股，生持有公司17.57%的股份控股股东和本质把持人孔祥洲先。2年3月底截至202，的凯发电气的股份未质押公司本质把持人所持有。 年一季度2022，情况繁杂性和不确定性加剧中国经济发扬面对的国表里，凌驾预期有的以至。苏醒放缓环球经济，、能源等大宗商品市集大幅震动俄乌地缘政事冲突导致环球粮食，情大领域复发国内多地疫，难显着扩张市集主体困，行压力进一步加大经济面对的新的下。靠山下正在此，成为宏观策略的主旨“稳增加、稳预期”，适合靠前策略发力，延续巩固策略协力，渐渐流露策略效应。 
